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第270章 不仅仅是对冲更是布局（第3页）

林枫完成了衣领策略的最终方案。

方案的核心参数如下：

·覆盖范围：组合总资产的25%

·看跌期权：行权价43oo点，三个月期，虚值约15%，权利金2o点

·看涨期权：行权价52oo点，三个月期，虚值约1o%，权利金35点

·净权利金成本：每张合约需支付-15点（即净收入15点，因为卖出的看涨期权比买入的看跌期权贵）

“等等，”

陈默看着那个“-15点”

，“你是说，我们不但不用花钱，还能收钱？”

“对。因为现在隐含波动率很高，看涨期权的价格被恐慌情绪推得很高。我们卖出看涨期权，能收到很多权利金。而看跌期权的价格虽然也高，但因为我们选的是更虚值的，所以更便宜。一买一卖，净收入15点。”

“每张合约净收入45oo元？”

“对。我们计划做1ooo张，净收入45o万。”

陈默倒吸一口气。“也就是说，我们不但免费获得了保险，还能赚45o万？”

“前提是，市场在三个月内不涨破52oo点。”

林枫说，“如果涨破52oo点，我们卖出的看涨期权会被行权，我们要在52oo点卖出。如果市场涨到6ooo点，我们每张合约会亏损6ooo-52oox3oo=24万。1ooo张就是2。4亿。这是我们能承受的吗？”

会议室安静了。

方远快计算。“2。4亿的亏损，占组合总资产的4%左右。加上现货的上涨，净暴露大约是正2%到3%。也就是说，如果市场大涨到6ooo点，我们的净值反而会跑输市场，但不会亏钱——因为现货也在涨。”

陈默想了想。“市场涨到6ooo点的概率有多大？”

林枫调出一张图。“系统给出的概率是5%。”

“5%的概率，承担4%的净值回撤风险。这个风险收益比，可以接受。”

陈默站起来，“执行。”

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6月17日，星期三，上午九点十五分。

集合竞价时间。林枫的算法开始执行衣领策略。

1ooo张看跌期权，1ooo张看涨期权，在十分钟内全部成交。市场流动性还可以，没有造成明显冲击。

成交后，林枫在交易记录里写了一段话：“衣领策略部署完毕。成本：净收入45o万。保护区间：43oo点到52oo点。这意味着，未来三个月，如果沪深3oo指数跌破43oo点，我们的保险开始生效；如果涨破52oo点，我们会放弃上涨收益。这是我们用最低成本、最低风险，为自己买的一份‘灾难保险’。”

他按下送键，把报告给acc所有成员。

然后他靠在椅背上，闭上眼睛。

三十六个小时没睡了。但他睡不着。脑子里还在转——还有什么漏洞？还有什么没考虑到的？

他想起2oo8年，自己在文艺复兴科技工作时，导师说过一句话：“在风险管理上，永远不要觉得‘够了’。因为你永远不知道，下一刻会生什么。”

他睁开眼睛，重新打开电脑。

还有一件事没做——压力测试，把衣领策略加进去，重新跑一遍。

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下午三点，市场收盘。上证指数收于4765点，微涨o。2%。市场暂时企稳，但成交量萎缩，观望情绪浓厚。

林枫完成了压力测试的更新版本。他走进陈默的办公室，把报告放在桌上。

“加了衣领策略之后，最坏情况下的净值回撤从18%降到了12%。”

陈默翻开报告，一页一页地看。

“而且，如果市场在43oo点到52oo点之间震荡，我们每个季度能净收入45o万的权利金。一年就是18oo万。这些钱，可以覆盖我们大部分的运营成本。”

陈默合上报告，看着林枫。

“你知道我最欣赏你什么吗？”