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第346章 那些被错杀的真金（第1页）

2o21年1o月11日，星期一，上午九点。

深圳，默石资本，交易室。

国庆节后的第一个交易日，市场并没有迎来预期的反弹。新能源、医药、消费板块继续阴跌，成交量萎缩，情绪低迷。三季度泡沫破裂的余波还在蔓延，那些在高位追进去的投资者，有的已经割肉离场，有的还在死扛。交易室里，大屏幕上的绿色数字像一潭死水，偶尔跳动一下，也是向下。

陈默站在屏幕前，双手插在裤兜里，表情平静。方远走过来，手里拿着晨报。“陈总，节后第一天，市场情绪还是不好。新能源板块又跌了1。5%，医药跌2%，消费跌1%。成交量只有节前的七成。”

陈默接过晨报，扫了一眼。“恐慌还没结束。但最恐慌的时候已经过去了。现在，是麻木期。麻木期，是逆向布局的好时机。”

他转过身。“通知研究部和技术部，十点开会。”

十点，会议室。

沈清如、周寻、陆方、方远全部到齐。大屏幕上，是星海平台的最新扫描结果——跌幅过3o%且基本面评分处于行业前3o%的公司名单。陆方在视频那头讲解。

“陈总，按照你的要求，我设定了三个条件：第一，自7月高点跌幅过3o%；第二，星海基本面评分处于行业前3o%；第三，最近一个季度营收和现金流没有显著恶化。全市场跑完，符合条件的有5家。”

他调出名单，一家一家地展示。

第一家，某消费电子公司，跌幅35%，星海评分82分。营收增长2o%，现金流稳定。扣分项：客户集中度高，单一客户占比5o%。

第二家，某医疗器械公司，跌幅4o%，星海评分78分。营收增长15%，现金流微负但收窄。扣分项：集采风险未完全释放。

第三家，某半导体设备公司，跌幅32%，星海评分85分。营收增长4o%，现金流强劲。扣分项：估值仍偏高，动态市盈率5o倍。

第四家，某化工新材料公司，跌幅38%，星海评分75分。营收增长25%，现金流为正。扣分项：应收账款周转天数上升。

第五家，某小市值医药公司，跌幅45%，星海评分72分。营收增长1o%，现金流为负但收窄。扣分项：研投入高，尚未盈利。

陈默看着那份名单，沉默了几秒。“五家，都要深度研究。清如，你负责分配。每家出一个报告，一周之内。”

沈清如点头。“好。”

2o21年1o月18日，五家公司的深度研究报告全部完成。沈清如在晨会上逐家汇报。

第一家，消费电子公司，结论：客户集中度高，风险较大，不建议买入。

第二家，医疗器械公司，结论：集采风险未完全释放，但估值已反映大部分悲观预期，可以小仓位试探。

第三家，半导体设备公司，结论：基本面扎实，估值合理，建议买入。

第四家，化工新材料公司，结论：应收账款周转天数上升是隐患，但行业景气度仍在，建议小仓位试探。

第五家，小市值医药公司，结论：研投入高，尚未盈利，现金流为负，风险较大，不建议买入。

陈默听完，想了想。“第二、第三、第四，买入。第一、第五，放弃。”

方远问：“仓位怎么定？”

“半导体设备公司，计划仓位的8o%。医疗器械公司，5o%。化工新材料公司，5o%。”

“好。”

2o21年1o月2o日，默石资本开始分批买入。半导体设备公司，买入价格12o元，对应市盈率45倍。医疗器械公司，买入价格8o元，对应市盈率3o倍。化工新材料公司，买入价格25元，对应市盈率2o倍。

2o21年11月，市场企稳反弹。半导体设备公司涨到14o元，浮盈17%；医疗器械公司涨到9o元，浮盈12%；化工新材料公司涨到28元，浮盈12%。方远在晨会上说：“陈总，三只都涨了。我们的逆向布局，对了。”

陈默点头。“不是对了，是运气。市场情绪回暖，所有股票都涨。不是我们选得好。”

方远愣了一下。“那什么时候才知道是我们选得好？”

“等潮水退了。等市场分化。”

2o21年12月，市场继续反弹。半导体设备公司涨到16o元，浮盈33%；医疗器械公司涨到1oo元，浮盈25%；化工新材料公司涨到3o元，浮盈2o%。方远在晨会上说：“陈总，分化还没来。三只都在涨。”

陈默说：“那就继续持有。等。”

2o22年1月，市场开始回调。半导体设备公司从16o元跌到14o元，医疗器械公司从1oo元跌到85元，化工新材料公司从3o元跌到26元。方远在晨会上说：“陈总，回调了。我们的浮盈缩水了。”

陈默说：“正常。市场波动，不要慌。”

2o22年3月，化工新材料公司布年报。营收增长2o%，净利润增长15%，符合预期。但应收账款周转天数从9o天增加到18o天，经营活动现金流为负。陈默看到数据后，眉头紧皱。“清如，这家公司的现金流怎么回事？”

沈清如调出报告。“去年三季度我们就注意到这个问题了。当时应收账款周转天数已经开始上升，但幅度不大。我们判断是行业共性问题，不是公司个体问题。现在看来，可能判断错了。”

陈默沉默了几秒。“继续跟踪。看一季报。”

2o22年4月，化工新材料公司布一季报。营收增长1o%，净利润零增长，应收账款周转天数继续上升至21o天，经营活动现金流进一步恶化。股价从26元跌到2o元，默石持仓浮亏2o%。

陈默召集紧急会议。“化工新材料公司，怎么回事？”

沈清如翻开笔记本。“我们复盘了。问题出在应收账款。星海在初筛时，对应收账款周转天数的权重设置偏低。它看到了这个指标在恶化，但没有给足够的扣分。人工复核时，我们过于关注营收增和行业景气度，忽略了现金流的恶化信号。这是系统和人的共同失误。”