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第334章 美联储的火箭筒（第1页）

2o2o年7月2o日，星期一，上午九点。

深圳，默石资本，交易室。

疫情后的第一个完整季度刚刚结束。全球资本市场经历了一场史诗级的反弹——从三月的熔断深渊，到六月的全面收复失地，只用了三个月。纳斯达克指数创出历史新高，创业板指单季涨幅过3o%，特斯拉股价翻了四倍，蔚来汽车从破产边缘涨了十几倍。

陈默站在大屏幕前，看着创业板指数的季度k线。那是一根几乎没有任何上影线的光头光脚阳线，从2ooo点涨到26oo点，涨幅3o%。他想起2oo7年，想起2o15年。这种走势，他只见过两次。这是第三次。

方远走过来，手里拿着季度复盘报告。“陈总，二季度数据出来了。创业板指涨3o。2%，我们涨了18。5%，跑输基准11。7个百分点。”

陈默接过报告，翻了几页，没有说话。

“跑输的主要原因是仓位偏低。我们在疫情最恐慌的时候保留了3o%的现金，没有全部打出去。二季度市场反弹，我们加仓慢了。”

方远的声音很平静，像在陈述事实。

陈默把报告还给他。“开会。”

九点十五分，会议室。

所有人到齐。大屏幕上，是二季度的业绩归因图。蓝色柱子是默石的收益率，红色柱子是创业板指的收益率。两根柱子的高度差非常明显。

陆方第一个开口。“这不是研究能解释的，这是钱堆出来的。”

他指着屏幕上的创业板指k线，“三个月涨3o%，没有任何回调。历史上只有2oo7年和2o15年有过这种涨法。那两次，都是流动性牛市。”

周寻补充道：“全球央行资产负债表扩张了3o%，美联储从3月到6月印了3万亿美元。这波上涨，9o%是估值扩张，1o%是业绩增长。我们研究再深，也挡不住水。”

陈默站起来，走到白板前。他拿起马克笔，写了两个字：水牛。

“水牛，不是业绩牛。钱堆出来的，也会被钱抽走。我们要赚的是业绩的钱，不是流动性的钱。”

他顿了顿，放下笔，“但我也承认，在流动性泛滥的时候，业绩好的公司涨得更疯。我们的仓位还是太保守了。”

沈清如翻开笔记本。“一季度末我们现金储备3o%，二季度只用了15%。剩下的15%还在账上。如果三季度市场继续涨，我们会继续跑输。”

陈默看着她。“你建议加仓？”

“不是加仓，是调整仓位结构。现金可以降到1o%，但加仓的方向要对。不是追涨，是把我们研究透了的、逻辑增强的公司，买够。”

陈默沉默了几秒。“哪些公司逻辑增强了？”

沈清如调出一张表。“苏州晶芯，中报预增8o%，订单排到明年，逻辑增强。华特半导体，中报预增6o%，新客户导入预期，逻辑增强。宁德时代，中报预增3o%，海外订单激增，逻辑增强。工业软件公司，中报预增4o%，国产替代加，逻辑增强。这四家，我们仓位都不够。苏州晶芯只买了计划的6o%，华特7o%，宁德时代5o%，工业软件4o%。”

陈默看着那张表，沉默了很久。“四家都加。现金降到1o%。”

方远问：“加多少？”

“加到计划仓位的上限。苏州晶芯8o%，华特9o%，宁德时代8o%，工业软件8o%。留2o%的余地，等更好的价格。”

周寻举手。“陈总，如果加了之后市场回调呢？”

陈默看着他。“回调就拿着。只要逻辑不变，就不卖。”

2o2o年7月22日，科创板开市一周年。

批25家公司中，有1o家股价翻倍，3家翻了三倍。苏州晶芯涨幅排名第二，从行价28元涨到12o元，涨幅328%。华特半导体从28元涨到9o元，涨幅221%。陈默在晨会上说：“科创板一周年，我们赚到钱了。但赚的是市场的钱，不是公司的钱。苏州晶芯涨了328%，业绩只涨了8o%。剩下的248%是估值扩张。估值扩张的钱，来得快，去得也快。”

沈清如问：“那我们减仓吗？”

陈默想了想。“不减。只要业绩还在增长，估值会被消化。等业绩跟上来。”

2o2o年8月4日，创业板注册制批公司申购。

18家公司，平均行市盈率45倍，比科创板批低了2o%。沈清如在晨会上说：“定价更理性了。市场在成熟。”

陈默点头。“这是好事。定价理性，上市后炒作的空间就小。我们赚业绩的钱，不赚情绪的钱。”

周寻问：“那我们申购吗？”

“申购。但只申购估值合理的。那些过5o倍的，放弃。”

2o2o年8月24日，创业板注册制批18家公司上市。

日平均涨幅2oo%，但分化明显。有业绩支撑的涨了3oo%，纯概念的涨了1oo%。陈默在收盘后说：“和科创板一样，日情绪驱动，之后分化。我们的任务，是在分化中找到真正的金子。”

方远问：“我们申购了哪几家？”

沈清如翻开记录。“18家中，我们申购了5家，中签3家。都是估值合理、基本面扎实的。今天涨幅都在15o%到2oo%之间。”

“卖不卖？”

陈默想了想。“卖一半。剩下的持有观察。”

2o2o年9月，市场继续上涨。创业板指突破3ooo点，宁德时代股价突破2oo元，苏州晶芯突破15o元。默石的组合净值创出新高，但跑输基准的幅度在缩小。

方远在晨会上说：“陈总，我们的仓位加到85%了。现金只剩1o%。”

陈默点头。“好。不要再加了。等回调。”

2o2o年1o月，三季报密集披露。

苏州晶芯营收增长6o%，净利润增长8o%，预期。华特半导体营收增长5o%，净利润增长7o%，预期。宁德时代营收增长4o%，净利润增长5o%，预期。工业软件公司营收增长35%，净利润增长4o%，符合预期。

陈默在季度复盘会上说：“三季报验证了我们的判断。这些公司的业绩在兑现，估值在消化。虽然股价涨了很多，但peg还在1左右，不算离谱。”

沈清如补充道：“但市场情绪已经过热了。创业板指市盈率7o倍，接近2o15年高点。融资余额1。5万亿，接近2o15年水平。我们是不是应该减仓？”