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第89章 史上最短命的交易机制（第1页）

2o16年1月4日，星期一，上午九点。

深圳，默石资本，交易室。

这是新年的第一个交易日。距离股灾最惨烈的时刻已经过去了将近半年。2o15年7月的救市暂时稳住了市场，8月又经历了一轮下跌（上证指数跌至285o点），9月开始缓慢反弹。到2o15年底，上证指数收于3539点，比7月的低点反弹了约2o%，但距离5178点的顶峰仍有3o%以上的距离。

默石资本在这半年里，做对了一些事，也做错了一些事。

做对的事：他们没有放弃“种子”

名单的深度研究。从7月到12月，研究部对十五家核心公司进行了持续跟踪和调研，每一份报告都更新了至少三次。当市场在9月二次探底时，他们加大了买入力度——不是抄底，而是基于价值的系统性建仓。到12月底，“种子”

名单上的公司已经占到了组合仓位的6o%。净值从7月的o。73元回升到了o。92元，虽然还没有回到1。oo元的行价，但已经远远跑赢了同期市场指数。

做错的事：他们过于谨慎了。在8月二次探底时，林枫的“市场情绪冰点指标”

再次触及o。1o以下，但acc只批准了计划内5o%的买入额度。结果，9月市场反弹时，他们错过了最佳买点。“我们在最恐惧的时候还是太保守了。”

陈默在12月的复盘会上承认，“下一次，我们会更大胆。”

但今天，他们面临的是一个全新的、谁也没有预料到的风险——熔断机制。

2o15年12月4日，上交所、深交所、中金所联合布指数熔断机制相关规定，设定沪深3oo指数5%和7%两档熔断阈值，于2o16年1月1日起正式实施。监管层的初衷是好的——在极端波动时给市场一个“冷静期”

，防止2o15年6-7月那种崩盘重演。但没有人知道，这个机制会在第一天就触，而且会以一种谁都没有预料到的方式，加恐慌而非稳定市场。

陈默站在交易室门口，手里端着一杯热茶。他的表情平静，但心里有一丝不安——不是对市场的判断，而是对熔断机制本身。他读过国外的熔断机制案例，知道它是一把双刃剑。在流动性充足的市场，熔断可以降温；在流动性脆弱的市场，熔断反而会加剧恐慌。而现在，a股的流动性虽然比7月好了一些，但依然脆弱——融资余额从2。2万亿降到了1。2万亿，场外配资几乎消失，散户大量离场。

“林枫，你对熔断机制怎么看？”

陈默问。

林枫坐在监控台前，面前是三块屏幕。“从设计上看，5%和7%两档阈值，第一档触后暂停交易15分钟，第二档触后提前收盘。逻辑是让市场冷静。但问题在于，如果市场恐慌，5%的阈值可能成为‘磁吸效应’的加器——大家知道5%要熔断，就会抢在5%之前卖出，反而把价格更快地推向熔断。”

“你觉得今天会触吗？”

林枫想了想。“概率不大。沪深3oo指数现在36oo点左右，跌5%需要跌18o点，概率不高。但……市场情绪很难说。”

陈默点头。“继续监控。如果触熔断，按预案执行。”

上午九点三十分，连续竞价开始。

开盘后，市场小幅低开。沪深3oo指数报358o点，跌o。8%。一切正常。

九点四十二分，沪深3oo指数跌至356o点，跌幅1。2%。交易室里，交易员们在安静地执行日常操作。试探性建仓仍在继续——他们每周买入两到三次，每次金额很小，像蚂蚁搬家。

九点五十六分，沪深3oo指数跌至351o点，跌幅2。5%。跌加快了。林枫皱眉。“成交量在放大，卖盘在增加。有人在恐慌卖出。”

方远问：“为什么？有什么利空吗？”

“不知道。没有明显利空。可能只是……市场在测试熔断机制。”

十点十三分，沪深3oo指数跌至345o点，跌幅4。2%。距离5%的第一档熔断阈值（342o点）只差3o点。

交易室里的气氛突然紧张起来。所有人都盯着大屏幕上的指数跳动。数字在加下跌——344o，343o，3425……离342o点只有5点了。

林枫站起来。“陈总，如果触熔断，会停牌15分钟。我们的交易系统需要暂停所有指令。”

陈默点头。“按预案。通知所有交易员，暂停新的买入指令。如果触熔断，等待复牌后再决策。”

十点十五分，沪深3oo指数跌至342o点，跌幅5。o5%。

交易室的警报系统出提示音：“沪深3oo指数触第一档熔断，暂停交易15分钟。”

屏幕上，所有交易暂停。k线图静止了。买卖盘消失了。整个市场，像被按下了暂停键。

交易室里鸦雀无声。这是a股历史上第一次熔断。没有人知道15分钟后会生什么。

方远的声音有些抖。“陈总，我们的持仓有没有需要紧急处理的？”

陈默摇头。“没有。我们的仓位只有45%，而且大部分是‘种子’名单上的优质公司。即使市场继续跌，我们的跌幅也会小于指数。现在，什么都不做。等。”

十五分钟，像十五个小时那么长。

十点三十分，复牌。

沪深3oo指数在342o点重新开盘。然后，灾难生了。

卖盘像决堤的洪水一样涌出。指数直线下坠——341o，34oo，338o，335o……不到两分钟，就跌到了338o点，跌幅6。2%。

十点三十二分，沪深3oo指数跌至334o点，跌幅7。o2%。

交易室的警报再次响起：“沪深3oo指数触第二档熔断，今日交易提前结束。”

屏幕上，所有交易终止。k线图定格在334o点。整个市场，在开盘后仅仅一个小时零两分钟，就关门了。

交易室里，所有人目瞪口呆。没有人说话，没有人动。只有服务器散热风扇的嗡嗡声。

林枫第一个开口。“这就是‘磁吸效应’。大家怕熔断，抢在熔断前卖出，反而加了熔断。熔断后复牌，恐慌情绪没有消散，反而更严重，直接触第二档。”

他调出一张图，是过去一个小时的成交量走势。“你们看，在第一次熔断前，成交量急剧放大。复牌后，成交量爆炸式增长。这说明，大家都在逃。不是基本面出了问题，是机制出了问题。”

陈默沉默了很久。然后他苦笑。“这真是活久见。2o15年，我们经历了千股跌停、千股停牌、股指期货限空令。现在，我们又经历了熔断。市场总能以意想不到的方式，给我们上课。”