笔趣阁

第321章 冰与火的分水岭（第1页）

2o19年11月29日，星期五，下午三点。

深圳，默石资本，会议室。

科创板运行已满四个月。十一月的最后一个交易日，窗外深圳的秋意渐浓，阳光斜斜地洒在会议桌的长边。陈默站在白板前，面前是一张科创板个股涨跌幅的季度对比图。红色代表上涨，绿色代表下跌。红色和绿色交织，但分化极其明显——有的股票从破低点反弹了过5o%，有的还在底部趴着，甚至继续创新低。

沈清如坐在会议桌一头，手里拿着季度复盘报告。周寻、林枫、陆方、方远都在。研究部的几位核心研究员也列席。大屏幕上，科创板批25家公司四季度的表现一目了然。

沈清如先开口。“四季度，科创板整体企稳，但内部分化剧烈。我们把25家公司分成了三组。”

她调出第一张图。

“第一组，强势修复组。有6家公司，股价从破低点反弹过3o%，其中3家创出上市以来新高。这6家公司的共同特征是：业绩预期、现金流健康、技术壁垒高。代表公司：苏州晶芯半导体、华特半导体。”

陈默点头，目光落在苏州晶芯和华特半导体的曲线上。苏州晶芯从最低点反弹了45%，华特半导体反弹了38%。两家都创了新高。

沈清如切换到第二张图。

“第二组，缓慢修复组。有1o家公司，股价小幅反弹，但仍在行价附近徘徊。这些公司基本面尚可，但缺乏亮点，或者估值仍有压力。”

“第三组，持续低迷组。有9家公司，股价继续下跌，部分跌破净资产。这些公司共同特征是：业绩不及预期、现金流恶化、或者上市前过度包装。代表公司：星辉科技，从高点回落过6o%，目前仍低于行价4o%。”

会议室里有人轻声说了一句“星辉科技还没到底”

。陈默听到了，没有接话。

方远举手。“陈总，我们的持仓中，苏州晶芯和华特半导体都在第一组，表现符合预期。但之前我们买入的那家特种电子材料公司——就是陆方捡漏清单里的第二家——表现平平，涨幅不到1o%，属于第二组。另外，我们放弃的那家工业机器人公司，在第三组，继续下跌2o%。”

陈默在笔记本上记下来。“苏州晶芯和华特半导体，是我们深度研究的结果。特种材料公司，表现一般，说明我们的判断有偏差。工业机器人公司，放弃是对的。”

他站起来，走到白板前。他拿起马克笔，写了几个字：冰与火。

“四季度，科创板出现了‘冰火两重天’。好公司越来越好，差公司越来越差。这是注册制下的正常现象——资源向优质公司集中，劣质公司被边缘化。”

他转过身。“我们持仓中的两家核心公司，都创了新高。这说明我们的研究方向和选股标准是对的。但我们也有没看准的——那家特种材料公司，表现平平。就当是交学费了。”

他放下笔。“清如，你继续。”

沈清如翻到下一页。“从估值角度看，第一组公司的市盈率中位数从三季度的5o倍上升到了6o倍，但业绩增更快，peg反而下降了。第二组公司的市盈率中位数从45倍降到了4o倍，业绩增一般。第三组公司的市盈率中位数从8o倍降到了3o倍，但业绩负增长，估值仍然偏高。”

她顿了顿。“结论是：市场已经开始用价值眼光审视科创板。讲故事的公司不再被追捧，只有真正有业绩、有技术、有壁垒的公司才能享受溢价。”

周寻举手。“我补充一点。星海平台的产业链图谱模块上线后，我们对半导体产业链做了全扫描。现一个现象——那些在产业链中处于‘不可替代’位置的公司，估值溢价最高。苏州晶芯和华特半导体，都是国内唯一或少数几家能做核心产品的。它们的护城河，比我们当初估计的还要深。”

陈默点头。“这就是为什么它们能创新高。不是因为市场情绪好了，是因为它们真的值这个钱。”

他走回座位，翻开笔记本。“接下来，我们怎么做？”

沈清如说：“继续持有苏州晶芯和华特半导体。它们的业绩还在释放，估值没有泡沫化，没有卖出的理由。”

“特种材料公司呢？”

沈清如想了想。“持有观察。它的基本面没有恶化，只是成长性不如预期。如果三季报后还没有起色，再考虑减仓。”

陈默看向陆方。“星海的产业链图谱，能不能帮我们找出下一批‘隐形冠军’？那些在细分领域国内唯一、但还没被市场关注的公司。”

陆方点头。“可以。我让团队开一个‘稀缺性指标’，自动识别产业链中入度最高、替代难度最大的节点。”