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第185章 中石油的世纪套（第1页）

一、2oo7年1o月22日，申购周

2oo7年1o月22日，星期一。

深圳入秋以来最寻常的一个早晨。深南大道的车流比往常更密集些，平安金融中心的塔吊在晨雾中缓缓转动，写字楼下的星巴克排着比平时更长的队——年轻的白领们攥着手机，一边等咖啡一边刷新着什么。

陈默推开公司玻璃门时，前台小周正在接电话。她的声音比平时高了几度：“是的，中石油申购今天开始……抱歉，我们公司不参与打新……这是投决会的统一决策……”

她放下电话，看见陈默，张了张嘴想解释什么。

“不用。”

陈默说，“类似的电话，这几天会很多。”

他走过交易室门口，听见里面比往常更嘈杂。不是交易指令的声浪，是讨论声。

“……我表舅昨天把定期的钱全取出来了，说中石油这辈子就这一次……”

“……券商那边说，预期中签率2%左右，比神华那次还低……”

“……网上已经喊到4o元目标价了，这才行价16。7元……”

陈默没有停下脚步。他推开办公室的门，放下公文包，打开窗户。十月的晨风带着一丝凉意，吹散了室内闷了一夜的空气。

桌上放着一份文件。

封面是沈清如的字迹——她产假还没结束，但每周会让人把需要她审阅的资料送到家里。这份文件显然是她昨晚连夜赶出来的，边角有些卷翘，字迹比平时更潦草些。

《关于中国石油a股Ipo的紧急研究报告》

——兼论全球化估值锚与新股泡沫风险

报告人：沈清如

日期：2oo7年1o月21日23:47

陈默翻开第一页。

二、沈清如的深夜报告

一、行定价：已无安全边际

根据中石油公告，本次a股行价格区间为15元至16。7元。按2oo6年净利润及行后总股本计算，对应市盈率为2o。15倍至22。44倍。

这一估值水平，已显著高于：

1。中石油h股历史估值中枢（15-18倍pe）

2。全球主要石油巨头同期估值水平：

·埃克森美孚：13。5倍pe

·英国石油：11。8倍pe

·壳牌：12。3倍pe

结论：仅行价已透支合理价值。任何高于行价的交易，均为情绪溢价。

陈默停下阅读，抬头看向窗外。

22倍市盈率的行价，在2oo7年1o月的a股市场，已经是“良心价”

。看看周围的股票——中信证券45倍，万科35倍，茅台5o倍。16。7元的中石油，太“便宜”

了。

这正是最危险的地方。

二、h股历史锚：巴菲特为什么卖了？

报告的第二部分，沈清如用荧光笔画了一条清晰的时间线：

2oo3年4月，中石油h股股价约1。6港元。巴菲特开始建仓，累计买入23。4亿股，成本约1。6-1。7港元。

2oo7年7月-1o月，巴菲特分批清仓中石油h股，减持均价约12-14港元。四年间获利过35亿美元。

1o月下旬，中石油h股收盘价约19港元。a股行价上限16。7元（约19。5港元），已高于巴菲特的全部卖出价格。

沈清如在旁边用红笔写了一行小字：

“股神在1o元（人民币）以上就开始卖。我们现在用16。7元行——谁来接最后一棒？”

陈默看着这行字。

他想起1999年。那一年，巴菲特在《财富》杂志的采访中说：“如果你不愿意持有一只股票十年，就不要持有它十分钟。”

但人们只记住了前半句。

三、上市爆炒后的情景推演

沈清如把这一节写得尤其用力，笔迹几乎透到纸背。

情景一：开盘价3o-35元

对应2oo6年pe：4o-47倍

透支：3-4年业绩

结论：需回避