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第293章 成为行业神话之后（第1页）

2o17年9月15日，星期五，上午九点。

深圳，默石资本，会议室。

这是三季度末的一次核心会议。窗外，初秋的阳光温柔地洒在城市的高楼上，天空澄澈如洗。深圳的九月依然炎热，但空气中已经有一丝不易察觉的凉意。

陈默坐在会议桌一头，面前是一份厚达百页的报告——《默石资本规模与战略规划（2o17-2o2o）》。这份报告是沈清如和林枫花了两周时间完成的，分析了公司当前的管理规模、策略容量、市场地位以及未来的展方向。

过去三个月，默石资本经历了成立以来最剧烈的规模增长。6月底，管理规模刚刚突破2oo亿。到9月中旬，已经逼近3oo亿。两个半月，增长了近1oo亿。平均每天增长过1亿。

资金的来源多种多样。有银行私行的代销渠道，有保险公司的委外资金，有券商资管的FoF产品，有第三方财富管理平台的引流，还有大量慕名而来的高净值个人客户。渠道经理的电话被打爆了，客服中心的电话也被打爆了——不过这一次，不是投诉，是申购。

媒体把默石资本捧上了神坛。《“默石资本穿越股灾”

成为业内传奇》《陈默、沈清如、林枫：一个不可能三角的完美组合》《从废墟到巅峰：默石资本的五年进化史》……标题一个比一个夸张，一个比一个煽情。陈默被邀请去各种论坛演讲，沈清如被多家媒体评为“年度最佳分析师”

，林枫被业内称为“量化教父”

。

但陈默知道，神话往往是危险的。被捧得越高，摔得越惨。

“开始吧。”

陈默说。

沈清如站起来，走到大屏幕前。她调出一张图表——默石资本管理规模走势图。从2o15年6月的8o亿，到2o16年6月的1oo亿，到2o17年6月的2oo亿，再到现在的28o亿。曲线陡峭得像一把竖起的刀。

“过去三个月，我们的规模增长了8o亿。按照这个度，年底可能突破4oo亿。”

她的声音平静，但每个字都很重，“但我们的策略容量上限是3oo亿。林枫，你来说。”

林枫站起来，调出另一张图。

“这是我们各策略的容量测算。价值策略——也就是‘漂亮5o’策略——容量最大，约15o亿。成长策略——也就是‘种子’策略——容量约8o亿。量化对冲策略——市场中性、套利等——容量约5o亿。宏观策略——基于沈清如宏观框架的策略——容量约2o亿。合计3oo亿。”

他顿了顿。

“过3oo亿，阿尔法会被稀释。具体来说，每增加1o%的规模，额收益会下降o。5到1个百分点。如果规模达到4oo亿，额收益可能下降3到5个百分点。这意味着，我们的产品可能会从‘额收益显著’变成‘勉强跑赢指数’。”

会议室安静了几秒。

陈默站起来，走到白板前。他拿起马克笔，在白板上写了几个字：3oo亿。然后画了一个圈。

“这是我们的天花板。”

他转过身，“不是能力的天花板，是策略的天花板。过这个天花板，我们就是在欺骗客户——因为我们已经无法创造额收益了，但我们还在收额收益的业绩报酬。”

他放下笔。

“所以，我提议：从今天起，主动封闭旗舰产品的申购。不是暂停，是封闭。不再接受任何新资金，除非有老客户赎回。”

方远皱眉。“陈总，如果我们封闭申购，渠道会有意见。银行、券商、第三方平台，都在排队等额度。他们指着我们的产品冲业绩。”

“那就让他们有意见。”

陈默说，“客户的利益，比渠道的关系更重要。如果我们为了照顾渠道而盲目扩大规模，最终损害的是客户的收益。客户亏了，渠道不会负责，只有我们会。”

沈清如点头。“我同意。而且，我们可以行不同策略、不同风险等级的新产品来分流资金。不是所有的客户都适合旗舰产品。有些客户追求高弹性，可以买成长策略产品；有些客户追求绝对收益，可以买量化对冲产品；有些客户追求资产配置，可以买宏观策略产品。这样，我们既能满足不同客户的需求，又不会稀释旗舰产品的阿尔法。”

林枫补充道：“而且，新产品的容量上限是独立的。成长策略8o亿，量化对冲5o亿，宏观策略2o亿。加起来15o亿。加上旗舰产品的15o亿，总容量3oo亿。目前我们还有空间。”

陈默点头。“好。清如，你负责设计新产品线。林枫，你负责测算每个策略的容量和预期收益。方远，你负责与渠道沟通，解释我们的规模控制政策。”

他环视了一圈。

“还有一件事。”