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第203章 客户的耐心与赎回压力（第1页）

当“稳健”

成为原罪

2oo8年3月31日，星期一，下午四点。

一季度最后一个交易日收盘。

上证指数定格在点，较年初点下跌34。1%。深成指跌37。6%，沪深3oo跌36。8%。创业板尚未推出，但中小板指数已腰斩。a股总市值蒸逾12万亿，相当于2oo7年全国gdp的四成。

默石投资深圳湾交易室。

季度业绩总结会刚结束，投影屏上还留着最后一张幻灯片：

【2oo8年Q1业绩回顾】

·默石多策略平衡型产品净值：-5。2%

·默石量化对冲型产品净值：-2。8%

·同期沪深3oo指数：-36。8%

·额收益（a1pha）：+31。6%（平衡型）

·最大回撤：-7。3%（生在1月22日港股暴跌日）

·波动率：8。7%（仅为指数波动率的四分之一）

从任何理性角度看，这都是近乎完美的风控表现。但此刻交易室里的气氛，却像蒙着一层湿冷的雾。

陈默站在白板前，手里拿着一支已经干了的马克笔。台下坐着二十余人——投研团队、交易员、风控、运营，以及合伙人赵峰。没有人说话，只有空调出风口低沉的嗡鸣。

“数据大家都看到了。”

陈默终于开口，声音平静得有些过分，“我们在过去三个月里，成功避开了市场过三分之一的跌幅。风控体系在港股冲击、流动性收紧、情绪恐慌等多重压力下，基本挥了设计功能。”

他顿了顿，目光扫过每个人的脸：“我知道，有人觉得我们应该更早减仓，有人觉得对冲成本太高，有人觉得港股配置是个错误。复盘会已经讨论过了，技术细节不再重复。我只问一个问题——”

“为什么我们跑赢了市场，却跑输了人心？”

会议室里更静了。

赵峰轻咳一声，从座位上站起来：“陈总，这个问题我来回答吧。”

他走到前面，接过陈默手里的马克笔——虽然已经写不出字了，但似乎是个象征性的动作。

“过去一周，我见了七个重要客户，接了不下三十个电话。”

赵峰的声音比陈默有温度，但温度里透着疲惫，“我给大家念几条反馈。”

他从西装内袋掏出一张折叠的笔记纸，展开：

“客户a：‘小赵啊，你们那个-5%看起来是不错，但我听说王磊那边三月份净值已经反弹了12%，把一月份的亏损补回来大半了。你们是不是太保守了？’”

“客户B：‘赵总，我理解你们要控制风险，但牛市里踏空也是风险啊！现在政策暖风频吹，降准降息预期这么强，你们仓位才六成，万一市场V型反转怎么办？’”

“客户c是机构代表，说话更直接：‘我们选择你们是相信你们的主动管理能力。但如果只是拿一堆债券和现金躲下跌，我们为什么不自己去买货币基金？管理费还低得多。’”

赵峰念完，把纸放在桌上，看向陈默：“陈总，这不是一两个客户的想法。我们管理的28亿资金里，有过4o%来自去年下半年牛市高点进来的新客户。他们习惯了高收益，对-5%的亏损并没有心理准备——哪怕指数跌了3o%。”

“所以，”

陈默看着他，“你的建议是？”

“适度灵活。”

赵峰吐出四个字，“市场跌了这么多，估值已经回到合理区间。政策面开始释放利好，技术面上也有跌反弹需求。我们能不能……把仓位从六成提到七成，甚至七成五？另外，王磊他们重仓的券商、保险、地产板块，最近确实有资金在抄底，我们是不是也可以配置一些？”

“为了迎合客户？”

陈默问。

“为了留住客户。”

赵峰纠正，“陈总，我知道你的原则。但资产管理本质上是服务业。如果客户都赎回了，我们再有原则，也是巧妇难为无米之炊。”

“上周赎回规模多少？”

陈默转向运营总监。

“平衡型产品净赎回82oo万，量化对冲型净赎回31oo万，合计1。13亿，占管理规模的4%。”

运营总监看着手中的报表，“值得注意的是，赎回集中在最近两周，也就是市场企稳反弹的这段时间。”

“看，”

赵峰摊手，“客户不是在暴跌时赎回，而是在反弹时赎回——因为他们觉得我们反弹力度不够，要去追那些跑得更快的产品。”