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第332章 这一版太满了（第2页）

梁舒很快跟上：「模型也改。精选cohort可以作为成熟场景的上限参考，但估值主表用全量cohort。再加一页『负面样本转化为经营动作』，把退款原因对应到产品、内容、供应链、客服。这样青岚要压倍数，至少要回答：这些问题是结构性流失，还是可迭代损耗。」

秦知远看着屏幕，没有马上说话。

全量均值确实不好看。夜班柜二十八日复购到三成以上，糖负担社群也稳在二十多个点；可被达人短链和加班楼宇一摊，整体被拉下来。资本喜欢一句话能讲完的好故事，林听晚偏偏要把故事拆成八个页签、五类退款、十三条修正动作。

「青岚不会喜欢。」他最后说。

「他们可以不喜欢。」林听晚说，「但他们能复核。」

她把资料室权限打开，逐项核对外发版本：原始订单脱敏，退款流水保留金额和时间，优惠券核销不隐藏，渠道账期单独列，回访录音转文字后去掉个人信息。每个cohort旁边都挂着样本说明：纳入标准、排除标准、观察窗口、是否含券、是否扣退款。

「我们要的不是让投资人一眼心动。」林听晚说，「是让他们三轮尽调之后，还找不到口径偷换。野月可以有短板，但短板必须能追到原因，原因必须能变成动作，动作必须有人负责复查。」

陈砚秋把这句话记进会议纪要，想了想，又在后面加上：「资料包不得删除负面样本，仅可脱敏。」

下午两点，青岚的预沟通电话接进来。

邵临听到「全量cohort」几个字时，表情就变了。他没有掩饰失望：「林总，你们这版会把复购均值打下来。投委会看消费项目，不会逐条帮你们理解负面样本，他们先看倍数。夜班和糖负担两组已经足够说明复购质量，为什么要让一个达人短链拖累主表？」

「因为达人短链也是我们做的。」林听晚看着镜头，「如果它能带来首购，不能带来复购，这件事本身就影响估值。我们不能拿它的收入进模型，却把它的复购从模型里拿掉。」

邵临皱眉：「可以作为风险提示。」

「主表呈现，风险页解释。」林听晚没有退，「否则投资人看到收入曲线时以为它和夜班柜一样健康。钱进来以后，他们会要求我们继续加投，团队也会被迫追那个虚高增长。」

秦知远坐在她旁边，听到这句，低头看了一眼自己的排产日历。

邵临沉默几秒，换了个角度：「你们这样做，等于主动把估值上调空间让出去。」

「不是让出去。」林听晚把负面样本页翻到屏幕中央，「是把估值依据从『挑一组最好看的数据』换成『全量数据可复核，问题可迭代』。如果投委会只接受前者，我们后面每个月都要交更漂亮的一组。可公司不是靠筛表长大的。」

周既白一直没有开口。直到邵临问他意见，他才把麦克风打开。

「我建议青岚认真看这页。」他说，「漂亮cohort证明产品有机会，全量cohort证明管理层知道机会边界在哪里。后者不一定拉高倍数，但能降低投后踩雷概率。」

他只说到这里，没有替林听晚争一个虚高估值，也没有把话说成情面。林听晚看了他一眼，很快又收回视线。

电话结束后，梁舒把资料包重发。邮件正文只有四行：本次更新统一采用实收口径；复购统计包含全部首购来源；退款与未复购原因随cohort披露；所有调整动作已标注负责人和复查日期。

发送键按下去，会议室里没有胜利的欢呼。

唐棠揉了揉肩：「我今晚把达人合作规范改完。」

陈砚秋说：「我来补合同条款。」

秦知远盯着那张「负责人和复查日期」表，终于低声开口：「问题是，现在很多动作没人接。」

林听晚看向他。

秦知远把表格往下拉。包装难撕，负责人暂填产品；小程序复购入口难找，负责人暂填运营；退款二次回访，负责人暂填客服；达人误导表达，负责人暂填内容；渠道账期异常，负责人暂填财务。每一栏后面都跟着一个括号：兼职。

「全量cohort能证明我们没藏问题。」他说，「但它也证明了另一件事——我们没有足够的人维护这些数据，更没有清晰授权让他们处理负面样本。今天能靠大家熬夜补，下一次呢？」

屏幕上的红黄灰三色还亮着，像一排刚刚被点开的伤口。

林听晚没有立刻合上电脑。

她在会议纪要最后新起一行，写下：团队短板清单——数据维护、负面样本跟进、跨部门授权、复查流程。

笔尖落下时，窗外的天已经暗了。估值倍数的问题暂时被放回了谈判桌，可另一张更硬的表，正从全量复购里慢慢浮出来。

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